AUFRUF: Besitzer von Anglo Irish Bank Anleihen 2014 und 2016

Bei nachrangigen 2014er und 2016er Anleihen der verstaatlichten Anglo Irish Bank gibt es derzeit ein Umtauschangebot in neue Anleihen, wobei die Anleihenbesitzer auf 80 % ihres Nominalwertes verzichten sollen. Anleihenbesitzer, die das Angebot nicht annehmen, droht die Regierung de facto mit einer Enteignung und dem Totalverlust, falls auf einer Versammlung der Anleihebesitzer am 22.12. 3/4 der Anleihenbesitzer dieses Vorgehen absegnen.

Derzeit bündeln mehrere Investorengruppen (Erwerbsangebot einer Gruppe) ihre Kräfte, um gegen diese Enteignung zu stimmen. In den 2014er Anleihen gibt es bereits fast eine Sperrminorität und in den 2016er Anleihen bereits grössere Pakete.

Besitzer von 2014er und 2016er Anglo-Anleihen melden sich am besten in der Redaktion e-Mail, um das weitere Vorgehen zu koordinieren.

© 2010 Der Spekulant

http://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2010-11/18629592-aufruf-besitzer-von-anglo-irish-bank-anleihen-2014-und-2016-001.htm

EU's Almunia: no date for Anglo-Irish Bank decision

BRUSSELS, Nov 17 (Reuters) - European Union competition regulators have no date set for a decision on the restructuring of troubled Anglo-Irish Bank, the EU's competition commissioner said on Wednesday.

'We received recently the proposal for a restructuring plan, coming from the Irish authorities, we have started the analysis of this restructuring plan,' Commissioner Joaquin Almunia told a news briefing.

He said the European Commission was in contact with the Irish government on support for its troubled banks, but it was too soon to say how the situation would develop.

'We have no date for a decision, of course, given the situation in Ireland, a decision should come as rapidly as possible, but at the same time we cannot anticipate the conclusion of the conversations.' Keywords: EU ANGLOIRISH/

(Brussels newsroom, +32 2 287 6830; brussels.newsroom@reuters.com)

http://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2010-11/18579748-eu-s-almunia-no-date-for-anglo-irish-bank-decision-020.htm

No guarantee that Anglo will be restructured by end of the year

By Laura Noonan

Friday November 12 2010

THE Department of Finance has admitted that Anglo Irish Bank's long-awaited restructuring may not be completed by the end of the year.

The news comes two months after the Government anno-unced plans to split Anglo into a savings institution and an asset recovery division that will run off the bank's loan book.

At the time, the Government stressed its desire to bring Anglo's fate to a swift conclusion and bank boss Mike Aynsley said he expected the restructuring to take place by the end of the year.

A spokesman for the Department of Finance last night confirmed that the split "may not happen on January 1", but stressed that it would take place "as soon as feasible".

Anglo's revised business plan was only submitted to the European Commission in the last week of October, prompting some to speculate that an approval may not arrive this side of Christmas.

Sources in Brussels said that a pre-Christmas approval had not been ruled out, while the Department of Finance said the Commission was "working with all speed" to process the plan.

"The plan is obviously complex and the Commission has sought to clarify certain issues with the bank and the authorities," the Department of Finance added in a statement.

"The Commission will make a decision based on its own assessment and we do not have control over their processes."

A spokeswoman for the Competition Commissioner Joaquin Almunia (above) confirmed that the final Anglo plan had been received, but said she couldn't guide on when a decision will be announced.

Issues

"It may be that the split may not happen on January 1 given that even if there is a decision by the commission there will be a number of operational issues to be finalised," the Department of Finance said.

"However, the split will take place as soon as feasible."

The situation leaves Anglo employees in limbo, as it is unclear what impact the split will have on their jobs. A key determinant will be the level of shared services allowed between the savings bank and asset recovery bank.

As well as examining how "separate" the two institutions should be, the Commission is also looking at whether the savings bank will be allowed to attract new deposits and compete aggressively on interest rates.

While there are a number of issues to be worked through, it is understood that no major stumbling blocks have emerged, reflecting Europe's initial welcoming of the split plan.

The plan only emerged after the Commission expressed serious concerns about proposals to split Anglo into a "bad bank", to run down Anglo's toxic loans, and a "good bank" that would house performing loans and savings, and be allowed to carry out new lending.

Commission

The Commission is also weighing up restructuring plans for Irish Nationwide and EBS. Mr Almunia's spokeswoman said there was "no update" on those plans.

In September, Mr Almunia said the Commission was "in the process of finalising its assessment" of EBS and would examine Nationwide's plan once it had gotten details of the building society's future capital needs.

- Laura Noonan

Irish Independent

Erwerbsangebot und Aufruf an alle Anglo Irish Bank Bondholder der 2014er Tier 2 Anleihe

Erwerbsangebot und Aufruf an alle Anglo Irish Bank Bondholder der 2014er Tier 2 Anleihe

EXchange Investors N.V. / Schlagwort(e): Rechtssache/Squeeze-Out

01.11.2010 10:00 -------------------------------------------------------------------- -------

ERWERBSANGEBOT

UND AUFRUF

(BARANGEBOT)

der

EXchange Investors NV

Orlyplein 85

1043 DS Amsterdam,

Niederlande

('EX')

an die Anleiheinhaber der

Anglo Irish Bank plc

Head Office Dublin

Stephen Court

18/21 St. Stephens Green

Dublin 2

Irland

('Angiri')

zum Erwerb der 2014er Tier-2 Anleihe der

Anglo Irish Bank plc

zum Preis von

EUR 20,2% des Nominalbetrages

Dieses Angebot richtet sich ausschließlich an Anleiheinhaber der obigen Anleihe mit Wohnsitz oder Sitz in der Bundesrepublik Deutschland, Äthiopien, Ghana und Sudan.

Annahmefrist:

1. November 2010 bis 10. Dezember 2010, 24:00 Uhr (Ortszeit Dublin)

Tier-2 Anleihe ISIN XS0194937503 (WKN A0BDY8)

1. Rechtsgrundlage des Angebots

Dieses Angebot wird von der EX ausschließlich nach deutschem und afrikanischen Recht durchgeführt. Eine Durchführung als Angebot außerhalb der Bundesrepublik Deutschland

und der obig genannten afrikanischen Länder nach den Bestimmungen einer anderen Rechtsordnung ist nicht beabsichtigt. Anleiheinhaber können folglich nicht auf die Anwendung ausländischer Rechtsvorschriften zum Schutz von Anlegern vertrauen.

Das Angebot unterliegt nicht den Regelungen des Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetzes (WpÜG), da die Anleihe der Anglo Irish Bank plc nicht an einem organisierten Markt i.S.d. § 1 Abs. 1 WpÜG zugelassen sind.

2. Zusammenfassung des Angebots

Diese Zusammenfassung wird durch die übrigen, ausführlicheren Informationen in diesem Erwerbsangebot ergänzt und ist daher in Verbindung mit diesen zu lesen.

Bieterin: EXchange Investors NV, Amsterdam

Zielinstrument: 2014er Tier 2 Anleihe ISIN XS0194937503 (WKN A0BDY8)

Gegenleistung: Barzahlung in Höhe von EUR 20,2% je Nominalbetrag der Anleihe (also 202 Euro pro 1000 Nominal ausstehendem Anleihebetrag)

Annahmefrist: 1. November 2010 bis 10. Dezember 2010, 24:00 Uhr (Ortszeit Dublin)

Annahme: Die Annahme des Angebots ist gegenüber dem jeweils Depotführenden Wertpapierdienstleistungsunternehmen, z. B. einem Kreditinstitut ('Depotführendes Institut')

schriftlich zu erklären. Die Annahme wird erst mit fristgemäßer Umbuchung der 'Zum Verkauf' eingereichten Anleihen wirksam.

Die Annahme des Angebots kann nicht widerrufen werden.

Bedingungen: Das Angebot unterliegt einer Maximalannahmegröße von zunächst 15 Millionen Nominal.

Kosten: Die Annahme des Angebots ist für die Anleiheinhaber mit Sitz in der Bundesrepublik Deutschland oder über eine deutsche Niederlassung eines ausländischen

Depotführenden Instituts frei von Kosten oder Spesen. Die von ausländischen Depotführenden Instituten erhobenen Kosten und Spesen sind von den das Angebot annehmenden

Anleiheinhabern zu tragen.

3. Hintergrund des Angebots

Am 21.10.2010 veröffentlichte die Anglo Irish Bank plc ein Angebot zum Tausch der obigen Anleihe zum Preis von 20% in staatsgesicherte 'NeuAnglo' Anleihen.

Dieses Angebot ist unter anderem in der Schweiz, Grossbritannien, USA, Japan und sogar im Heimatland Irland partiell unzulässig und richtet sich nicht an bestimmte

Anleiheinhaber, da es in dem Fall dass die Annahmeschwelle 75% betragen wird, zu einer Ausbuchung und damit Enteignung 'Squeeze Out' der restlichen Anleihen zu 1 eurocent führen

kann. (Da das Anglo Angebot beispielsweise nicht an Schweizer Inhaber der Anleihe gerichtet ist, kann der Inhaber ohne Einflussmöglichkeit nur darauf hoffen, daß die 75% Stimmmehrheit nicht zusammenkommen).

Dieses Angebot hält die EX für rechtswidrig, da es möglicherweise einen marktmanipulativen Einfluss auf Inhaber der Anleihen insbesondere in den obigen Ländern zur Folge hat, in denen der Inhaber seine Anleihen nicht tauschen kann.

Die EXchange Investors vertritt bereits circa 18,7% der ausstehenden Anleihen dieser Gattung. Mit einer Stimmrechtshöhe von 25% in der Gläubigerversammlung am 22.12.2010 in London kann die zwansgweise Ausbuchung und Enteignung der Anleihe sicher blockiert werden.

Daher akkumuliert die EXchange Investors nun und bietet darüber hinaus allen Inhabern der Anleihe die unentgeldliche Vertretung der Anleihenstimmrechte in der Gläubigerversammlung an.

Das vollständige Anglo Angebot (zum Vergleich) kann hier eingelesen werden:

http://www.angloirishbank.com/Media-Centre/Press_Release_Archive/Con sent_E xchange_Proposal_by_Anglo_Irish_Bank_Corporation_Limited_to_the_bene ficial _owners_of_its%E2%80%99_EUR_dated_subordinated_securities.pdf

4. Stimmrechtsvertretung in der Gläubigerversammlung am 22.12.2010

Hiermit bietet die EX allen interessierten Anleihegläubigern dieser Gattung die Vertretung Ihres Stimmrechts am 22.12.2010 in der in London stattfindenen Gläubigerversammlung an. Bitte korrespondieren Sie hierzu mit frankscheunert@web.de.

Die Einladung zur Gläubigerversammlung wird nach derzeitigem Sachstand am 19.11.2010 veröffentlicht.

5. Annahme und Abwicklung des Angebots

5.1 Annahme des Angebots

Die Anglo Irish Bank plc Anleiheinhaber können dieses Angebot nur innerhalb der Annahmefrist und nur schriftlich gegenüber dem jeweils Depotführenden Wertpapierdienstleistungsunternehmen, z. B. einem Kreditinstitut ('Depotführendes Institut') mit Sitz in der Bundesrepublik Deutschland oder der deutschen Niederlassung eines ausländischen Depotführenden Instituts annehmen. Zur Einhaltung der Frist ist der Zugang der Annahmeerklärung bei dem jeweiligen Depotführenden Institut maßgeblich.

Das Angebot wird durch Erklärung mit dem unten näher bezeichneten Inhalt ('Annahmeerklärung') gegenüber dem Depotführenden Institut bei der Clearstream Banking AG angenommen.

Die Annahme wird erst mit Umbuchung wirksam. Die Umbuchung ist durch das Depotführende Institut vorzunehmen bzw. zu veranlassen. Die Umbuchung der Anleihen gilt in diesem

Fall als fristgerecht vorgenommen, wenn sie bis zum zweiten Bankarbeitstag in Dublin nach Ende der Annahmefrist, bis 17:30 Uhr Ortszeit, bewirkt worden ist.

Annahmeerklärungen, die nicht innerhalb der Annahmefrist dem jeweiligen Depotführenden Institut zugehen oder die fehlerhaft oder unvollständig ausgefüllt sind, gelten nicht als Annahme des Angebots und berechtigen den jeweiligen Anleihegläubiger nicht zum Erhalt der Gegenleistung. Weder die EX noch für sie handelnde Personen sind verpflichtet, dem jeweiligen Anleiheinhaber etwaige Mängel oder Fehler der Annahmeerklärungen anzuzeigen, und unterliegen für den Fall, dass eine solche Anzeige unterbleibt, keiner Haftung. Die EX behält sich jedoch das Recht vor, auch verspätet zugegangene oder fehlerhaft oder unvollständig ausgefüllte Annahmeerklärungen zu akzeptieren.

Anleiheninhaber erklären zugleich mit der Annahme dieses Angebots,

(a) dass sie anerkennen, dass sich die Annahme des Angebots auf alle in ihrem Wertpapierdepot verbuchten Anleihen bezieht, sofern sie (i) in ihrer Annahmeerklärung keine konkrete Anzahl von Anleihen angegeben haben bzw. (ii) in ihrer Annahmeerklärung eine Anzahl von Anleihen angegeben haben, welche die Anzahl der tatsächlich

in ihrem Wertpapierdepot gehaltene Anzahl an Anleihen überschreitet;

(b) dass die von ihnen zum Verkauf eingereichten Anleihen in ihrem alleinigen Eigentum stehen und frei von Rechten und Ansprüchen Dritter sind und keinerlei Verfügungsbeschränkungen unterliegen;

(c) dass sie das Depotführende Institut anweisen, die in der Annahmeerklärung bezeichneten Anleihen umzubuchen und zunächst in ihrem Depot zu belassen;

(d) dass mit Übertragung des Eigentums an den 'Zum Verkauf' eingereichten Anleihen alle mit diesen verbundenen Rechte, einschließlich aller Kuponansprüche, auf die EX übergehen.

Die in den Absätzen (a) bis (d) aufgeführten Weisungen, Aufträge, Zusicherungen und Vollmachten werden im Interesse einer reibungslosen und zügigen Abwicklung dieses Erwerbsangebots unwiderruflich erteilt.

5.2 Rechtsfolgen der Annahme des Angebots

Die Annahme dieses Angebots hat zur Folge, dass ein verbindlicher Kaufvertrag zwischen dem jeweiligen das Angebot annehmenden Anleiheinhabern und der EX gemäß den Bestimmungen dieses Erwerbsangebotes abgeschlossen wird. Der Kaufvertrag unterliegt deutschem Recht. Der Vollzug des Kaufvertrages erfolgt nach Ablauf der Annahmefrist.

Ferner geben die annehmenden Anleiheinhaber die in diesem Erwerbsangebot unter Ziffer 5.1 aufgeführten Erklärungen unwiderruflich ab und erteilen die dort genannten Weisungen, Aufträge und Vollmachten.

5.3 Abwicklung des Angebots und Kaufpreiszahlung

Die zum Verkauf eingereichten Anleihen verbleiben zunächst in den Depots der einreichenden Anleiheinhaber und werden nach Ablauf der Frist umgebucht.

Die Zahlung des Angebotspreises erfolgt im Einklang mit den Bestimmungen dieses Erwerbsangebots an das jeweilige Depotführende Institut Zug um Zug gegen Übertragung der Zum Verkauf eingereichten Anleihen auf das Depot der EX bei der Clearstream Banking AG zur Weiterübertragung und Übereignung der Anleihen an die EX.

Die Zentrale Abwicklungsstelle wird den Angebotspreis unverzüglich, spätestens jedoch am achten Bankarbeitstag nach Ablauf der Annahmefrist, an das jeweilige Depotführende Institut überweisen. Mit der Gutschrift des Kaufpreises bei dem jeweiligen Depotführenden Institut hat die EX ihre Verpflichtung zur Zahlung des Kaufpreises erfüllt. Es obliegt dann den jeweiligen Depotführenden Instituten, den von der EX geleisteten Kaufpreis dem jeweiligen Verkäufer gutzuschreiben.

5.4 Kosten der Annahme des Angebots

Die Annahme des Angebots über ein Depotführendes Institut mit Sitz in der Bundesrepublik Deutschland oder über eine deutsche Niederlassung eines ausländischen Depotführenden Instituts soll für die Anleiheinhaber frei von Kosten und Spesen sein. Zu diesem Zweck gewährt die EX den Depotführenden Instituten mit Sitz in der Bundesrepublik Deutschland oder den deutschen Niederlassungen ausländischer Depotführender Institute eine Ausgleichszahlung. Die von ausländischen Depotführenden Instituten erhobenen Kosten und Spesen sowie etwa anfallende ausländische Steuern sind von den das Angebot annehmenden Anleiheinhabern zu tragen.

5.5 Steuern

Die EX empfiehlt den Anleiheinhabern, vor Annahme dieses Angebots gegebenenfalls eine ihre persönlichen Verhältnisse berücksichtigende steuerliche Beratung zu den steuerlichen Folgen der Annahme des Angebots einzuholen.

6. Verbreitung und Annahme des Angebots im Ausland

6.1 Verbreitung des Erwerbsangebots außerhalb der Bundesrepublik Deutschland

Die Veröffentlichung, Versendung, Verteilung oder Verbreitung dieses Erwerbsangebots und anderer mit dem Angebot im Zusammenhang stehender Unterlagen außerhalb der Bundesrepublik Deutschland und den genannten afrikanischen Ländern kann gesetzlichen Beschränkungen unterliegen. Die Versendung, Verbreitung oder Verteilung dieses Erwerbsangebots oder sonstiger mit diesem Angebot im Zusammenhang stehender Unterlagen durch Dritte (z. B. die Depotführenden Wertpapierdienstleistungsunternehmen) außerhalb der Bundesrepublik Deutschland ist deshalb von Seiten der EX nicht gestattet, wenn und soweit das gegen anwendbare ausländische Bestimmungen verstößt oder von der Einhaltung behördlicher Verfahren oder der Erteilung einer Genehmigung oder weiteren rechtlichen Voraussetzungen abhängig ist und diese nicht vorliegen.

6.2 Annahme des Angebots außerhalb der Bundesrepublik Deutschland

Dieses Angebot richtet sich ausschließlich an Anleiheinhaber der Anglo Irish Bank plc mit Wohnsitz oder Sitz in der Bundesrepublik Deutschland und den genannten afrikanischen Staaten.

Die EX weist darauf hin, dass die Annahme des Angebots außerhalb der Bundesrepublik Deutschland anderen Rechtsordnungen als denen der Bundesrepublik Deutschland und auch rechtlichen Beschränkungen unterliegen kann. Anleiheinhaber, die außerhalb der Bundesrepublik Deutschland in den Besitz dieser Erwerbsangebot gelangen und / oder das Angebot außerhalb der Bundesrepublik Deutschland annehmen wollen, wird empfohlen, sich über die jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zu informieren und diese einzuhalten.

Soweit ein Depotführendes Institut mit Sitz in der Bundesrepublik Deutschland oder eine deutsche Niederlassung eines ausländischen Depotführenden Instituts gegenüber ihren Kunden Informations- und Weiterleitungspflichten im Zusammenhang mit diesem Angebot hat, die auf den für das jeweilige Depotverhältnis anwendbaren Rechtsvorschriften beruhen, ist das Depotführende Institut gehalten, die Auswirkungen ausländischer Rechtsordnungen auf diese Pflichten eigenverantwortlich zu prüfen.

Dubai, im Oktober 2010

EXchange Investors NV

frankscheunert@web.de

Das Angebot wird im Bundesanzeiger veröffentlicht werden.

http://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2010-11/18405512-erwerbsangebot-und-aufruf-an-alle-anglo-irish-bank-bondholder-der-2014er-tier-2-anleihe-016.htm

Buyback of Anglo bonds in jeopardy as debt costs soar

By Donal O'Donovan

Friday October 29 2010

There was more bad news from the bond markets yesterday with the revelation that the Anglo Irish buyback could be in trouble and cause another surge in the cost of government debt.

Holders of 43pc of Anglo Irish subordinated bonds said they would oppose the plan to swap €1.6bn of bonds for new government guaranteed debt worth 20 cent in the euro.

Most observers believe the real agenda is to raise the offer above the current 20 cent level.

A bondholder meeting will be held in a number of weeks and needs a double majority for the deal to be passed. Two- thirds of the bondholders must attend the meeting and a 75pc majority must be met to push through the deal. But market sources say a deal is far from certain.

If the deal goes ahead bondholders will automatically vote to pay dissenters just 1 cent per €1,000 of bonds.

One warned against being so tough with the group.

"Ireland's best friends (and worst enemies) right now are hedge funds because no real money account is investing a cent in the country," he said.

The risk of taking a loss if the exchange goes ahead, however, is key to its likely success. If members of the bondholder group fear others could break ranks the sensible option is to break ranks first.

Unicredit strategist Alexander Plenck said: "They would have to completely trust each other on the day or will end up backing the deal."

The mix of opportunistic hedge funds and vulture funds trying to block the deal makes it even harder to maintain discipline, said another source who is involved in the transaction.

If bondholders vote against the plan, or abstain in big enough numbers, the deal will fail and the debt will remain in place. Voting gets under way in the middle of next month.

Yesterday, Anglo Irish chairman Alan Dukes said the bank would not negotiate with the bondholders.

Traders

The bonds changed hands at prices between 20 cents and 23 cent each yesterday, above the price being offered in the buyback. Traders said the volume of trading was very low with few investors committing new money.

Credit strategist Brian Barry of Evolution Securities said the Anglo Irish news was not behind the increase in the cost of government debt yesterday.

The yield demanded by investors for holding Irish debt rose to 7pc early in the day before the European Central Bank stepped in to buy bonds for the first time in two weeks.

The ECB action stabilised prices. The cost rose on the back of bad news from Portugal and Greece about their budgets.

- Donal O'Donovan

Irish Independent

Anglo Irish bondholders seek to block offer

By Matt Scuffham

DUBLIN, Oct 28 (Reuters) - Bondholders in nationalised Anglo Irish Bank are seeking to block the lender's proposed exchange of 1.6 billion euros ($2.2 billion) of subordinated debt at a discount of 20 cents per euro.

Anglo, brought under state control last year, is forcing bondholders that don't take up the offer to accept just 1 cent per 1,000 euros to redeem their floating notes due 2014, 2016 and 2017.

But a consortium of investors who hold about 690 million euros of lower Tier 2 debt are planning to vote against the offer.

'In an astonishing move, Anglo Irish is attempting to strongarm noteholders to vote in favour of the exchange offer by threatening to eliminate minority dissenting noteholders' rights to repayment of monies loaned by them to Anglo Irish,' Brown Rudnick, a law firm representing the noteholders, said in a statement issued late on Wednesday.

'The noteholders believe Anglo Irish's proposal is inconsistent with principles of fair and equal treatment of creditors.'

Ireland faces a bill of up to 50 billion euros to purge its banks of soured property loans and Finance Minister Brian Lenihan said subordinated bondholders in Anglo Irish and other nationalised lender Irish Nationwide would have to make a contribution towards that bill.

Analysts at Glas Securities in Dublin have estimated that Dublin's bill for bailing out Anglo Irish would be cut by 1.65 billion euros if there was a 100 percent takeup of the debt swap and a repurchase of more junior Tier 1 debt also announced this month.

The bondholder meetings to approve the exchange must have a minimum attendance of holders of 66 percent of the notes, three quarters of whom must agree to the changes in order for it to pass.

Subordinated paper in both Anglo Irish and Irish Nationwide have been trading at discounts of around 70 to 80 percent, reflecting impending losses.

The noteholders consortium had made several unsuccessful attempts to meet with Anglo Irish, Brown Rudnick said.

'This is unprecedented and provides for unequal treatment of the minority. We sincerely wish to meet with Anglo Irish to discuss a fair and consensual resolution,' said Louise Verrill, restructuring partner at Brown Rudnick.

http://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2010-10/18378824-anglo-irish-bondholders-seek-to-block-offer-020.htm

Bondholders finally faced down by Lenihan -- just ask Abramovich

Thursday October 28 2010

'WE are not negotiating.' With the kind of bluntness only the Dutch can summon up, Anglo Irish Bank's chief financial officer Maarten van Eden has shown subordinated bondholders in the nationalised bank what the future looks like.

It is a world of discounts, shared pain and creditors' meetings and, from the perspective of the bank and Finance Minister Brian Lenihan, it is all going swimmingly so far.

Anglo is offering to exchange €1.6bn of subordinated debt for new bonds at a rate of 20 cents in the euro as the nationalised lender seeks to generate capital and lighten the load on the citizenry, who are already on the hook for Anglo to the tune of €7,500 per person.

While Lenihan's critics think he should go well beyond just subordinated bondholders and grapple with creditors further up the line, that is a non-runner, especially when you are planning to borrow €20bn a year from these lenders to plug a chasm between spending and tax receipts.

But the move against subordinated bondholders in Anglo and Irish Nationwide is progressing well and there is little sign of elevated funding costs arising from the decision for Irish banks or the sovereign.

What is pushing Irish bond yields out wider this week is not concern over the legal rights of subordinated bondholders in just two non-clearing banks, but concern over the size of the budgetary adjustment required for 2011.

In fact, the move against subordinated bondholders may have provided something of a booster for the sovereign, indicating that the capital requirement for Anglo is going to be less, rather than more, as a result of the move.

The bondholders themselves have hired a legal firm and are wailing about the way creditors are being treated, while depositors are being protected.

Of course, not all creditors are being hit with such a savage exchange offer and debt holders in most of the entire Irish financial system are not in any way having their holdings eroded.

The public were curious to find out who was taking the losses on the subordinated bonds? Most observers expected to see the pages of the 'Financial Times' dripping with pathos as little old ladies from small German towns came forward to talk about their pensions being ruined because of the haircut being imposed on their investments.

But instead, in a publicity coup Lenihan's staff could never have conceived of themselves, Russian oligarch billionaire Roman Abramovich stepped forward to talk of his deep sense of loss at the plans to impose discounts.

His asset management company Millhouse has talked of reputational loss for Ireland from the move.

That may be the case, even though Irish Nationwide was until a year ago a private commercial company with not a cent of equity from the Irish government.

The financial world is full of investment punts of various hues.

But any rational person who bought a deeply subordinated bond in Irish Nationwide was taking what could mildly be described as an investment risk. A risk that should be insured for too, through a credit default swap.

Irish Nationwide has been massively loss-making since 2008 and even at that stage everyone knew its property exposures were truly terrifying (of its €10.4bn loan book in 2008, €8.1bn was accounted for by commercial property).

But apparently holders of subordinated bonds in the building society, like Millhouse, were expecting some new "strategy'' that would re-invigorate the property-laden company and protect all its creditors.

This was even though the society had become a national corporate governance joke, with its current management team claiming only two people used to manage its entire UK loan book.

So far, the jilted bondholders have filed no legal papers and produced no convincing argument why they should get back par value.

It has taken him a long time but Lenihan has finally picked a row with bondholders he has every chance of winning.

How do you convince $82 trillion (€60 trillion) worth of investors you are doing the right thing?

With great difficulty , the Government is finding out.

The depth and scale of the global bond market is such that it does not speak with one voice.

Attempts by the Government to "win over'' the bond market may be doomed to failure because the market is so atomised and consists of millions of different investor types, all with different financial world views.

There's no pleasing the markets

Some think the Irish Government should front-load its deficit reduction plan, some think tax rises are the best approach to closing the gap, others believe expenditure reductions are better.

The Government may have foolishly believed that winning over the bond market was all about showing your bona fides on spending cuts. But, in fact, 10-year government bond yields rose by 30 basis points last week when a total adjustment of €7bn was first mentioned.

"There is this central question of where does growth come from,'' one concerned bond trader said this week.

One must have a little sympathy for the Government on this.

If you give bond markets what they apparently demand -- drastic cuts in spending -- then those markets start to worry about the impact on growth.

If you delay and soft pedal on the cuts to protect growth, they then switch to worrying about the deficit.

It would drive one to drink.

Irish Independent